世界銀行《大宗商品市場:演变、挑战與政策》報告

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資本開采强度高企，資本對外依靠度延续上升。中國重要能源和矿產資本的全世界出產份额远高于其資本储量份额。其铝土矿、铜、镍储量仅占世界已知储量的 3% 摆布，資本開采强度却远高于其他國度。大量資本紧张依靠入口，铝土矿、铜、 镍入口量别離約 占全世界入口量的 70%、30%、20%，原油、铁矿石、铜資本、铝資本、镍資本等對外依存度均在 60% 以上。

資本消费强度特色显現出“中國特點”。能源消费强度降低，煤炭人均消费峰值低于英美。與發財國度成长履历雷同，中國比年来能源强度（即单元 GDP 能源消费）延续降低。此中，煤炭為能源的重要来历，1995-2020 年間，中國約 85% 能源消费的增加来自煤炭。當前中國人均煤炭消费量與人均收入附近的發財經济體的人均煤炭消费量至關。但人均煤炭消费峰值远低于英國和美國，不到美國的三分之一和英國的一半。

铁矿桃園通水管，石和钢铁消费量大，增速远超發財國度同期程度。中國钢铁人均消费峰值和消费强度远高于發財國度，根基為英國的 3 倍、美國的 2 倍。消费的高增速和高市場份额反應了中國快速工業化進程和出口导向型經济，此中修建、根本举措措施和制造業是钢铁消费的重要行業。铜消费强度自上世纪 90 年月後延续上升，而其他國度呈止痛噴霧,降低態势。當前，中國铜消费量占全世界消费的比重根基與英國和美國的峰值份额大要至關，但消费呈延续增加態势。1990 年以来，中國的“铜强度”，即单元 GDP 铜消费量大幅增长，與其他國度構成光鲜比拟。

02商品市場重要驱動身分

商品市場與經济勾當之間的瓜葛繁杂多变。持久而言，商品市場供需重要遭到生齿及收入增加、工業化及都會化、技能立异、商品相對于代價、國度及國際政策变革、需求偏好变革等身分影响，而战役、疾病、經济阑珊、天然灾難等偶發重大事務凡是對商品市場發生强烈打击。此中，收入增加是推開工業品需求的最關頭身分，而农產物需求则與生齿增加紧密親密相干。相對于代價、技能、替換品和當局政策等會带来商品需求强度及商品相對于首要性的扭轉。

预测将来，中國經济增速放缓，天气变革與能源变化，和信息技能是鞭策商品市場变化的最首要身分，估计将来大宗商品需求增速总體放缓，而商品需求布局延续蜕变。同時，战役冲突、商業庇护主义和天气变革将加重将来商品市場的不肯定與商業收集的碎片化。

Part.1生齿及收入增加

生齿及收入增加是曩昔一百年来大宗商品需求增长的最首要驱動身分。新兴市場和成长中國度的經济增加鞭策了大宗商品需求（特别是能源、金属及矿產物）的快速上升。能源及金属需求與經济增加紧密親密相干，且跟着國度收入程度上升，消费向高附加值商品和辦事变化，大宗商品需求弹性降低，需求增加放缓。农產物需求與生齿增加瓜葛更加紧密親密。在较低收入程度下，金属需求弹性最高而农產物最小。

在不触及技能变化的環境下，商品相對于代價或收入的变革致使的替換凡是是可逆的。如自然气和煤油的互相替換，塑料與纸在包装中的互相替換。

预测将来，在成长中國度的鞭策下，估计大宗商品的整體需求将继续增加，但因為全世界生齿和收入增加放缓、經济布局变化等，特别是中國經济增速放缓和經济增加模式由投資拉動轉向消费和辦事驱動，全世界商品需求增速将有所降低。

Part.2技能立异

技能立异扭轉了商品消费和出產模式，鞭策了商品相對于首要性变革及商品間的互相替換。技能前進對商品市場的终极影响與情况制約、政策辦法等紧密親密相干。在消费方面，立异缔造了新產物或新市場（用處），鞭策消费效力提高和原質料在產制品中比重的低落。在出產方面，技能前進鞭策了新储量發明，促成了出產扩展、效力提高與本錢低落，金属及能源挑撰、冶炼、精粹方面的技能立异和出產率提高极大地低落了商品出產本錢并鞭策商品代價降低。在商業方面，運输方面的立异有用低落了買賣本錢并增长了國際商品商業的可能性，1850-2020 年，干散貨運费現實低落了近 80%，使得大量单元價值较低的大宗商品的远洋運输变得經济可行。

新技能開辟操纵（粉碎式立异）凡是致使商品组之間或商品组內部不成逆的变化性替換。如交通范畴的蒸汽革命和電气革命带来了從农產物到矿物能源和金属的变化：煤炭、钢铁替換了動物饲料、棉麻帆布、木料；電動汽車的成长鞭策了金属和生物燃料（玉米乙醇、甘蔗乙醇、食用油制生物柴油）對汽油和柴油的替換。新產物和新用處的發明使得食物包装實現了金属、能源、农產物的互相变化：铝、塑料、纸前後替換了玻璃、钢、马口铁、锡等。

商品的高代價常常是立异的最直接鞭策力。比方，北海、墨西哥和阿拉斯加原油市場的成长得益于 20 世纪 70 年月高油價所激發的新储量發明；21 邱大睿,世纪初的高油價刺激页岩油技能的成长，原油来历极大拓宽，并使得美國再一次成為全世界最大的原油出產國。而煤油、煤炭的高代讀稿機,價鞭策了核電、自然气和可再生能源的成长。

信息通信技能（互联網、挪動装备、无線技能和光纤等）的成长扩展了商品代價的信息內容，带来了新的買賣方法，深入扭轉了全世界商品市場布局，直接鞭策國際商品市場的構成，區域市場有用地归并為高度整合的全世界市場。信息技能同時也扩大了期貨期权市場和對冲技能，并引發消费和贸易模式的变革，促成金属（電子装备）對农產物（纸张）的替換。

可再生能源出產本錢低落、政策鞭策和消费者需求偏好变革鞭策了能源革命。将来的能源革命将极大地扭轉商品的出產和消费，加快商品間替換并加重商品市場的不肯定性。一方面，在能源商品组內部，能源需求将皮卡車用箱,继续增加，但增加速率将放缓，對化石能源的需求将持平或降低，并削减碳氢化合物的消费。另外一方面，從商品组間的替換看，與能源相干的技能前進、干净能源利用、根本举措措施投資增加和電動汽車的成长将带来金属和矿產需求的增长。

低碳排放技能凡是比化石燃料能源更损耗金属，铝（包含氧化铝和铝土矿）、铬、钴、铜 、铁矿石和钢、锂、锰、钼、镍、铂族金属、稀土金属（包含镉、铟和钕）、銀、钛和锌等金属需求可能飞速增加，代價也将在很长一段時候內连结高位。生物燃料的技能走向将终极决议對玉米、甘蔗、棕榈油、菜油等农產物的需求，并有可能成為汽油的替換品。

但是，能源轉型依然面對多重挑战。干净能源根本举措措施投資不足、大量化石能源储蓄、可再生能源较着的季候性、石化能源在碳密集型財產和新技能中的經济性替換方案缺少（如海運、航運、金属冶炼）、储能技能及與低碳相干的重大技能（如氢能、生物燃料）走向不開阔爽朗、傳統能源补助等身分终极决议着能源轉型的步調。

Part.3政策变革

在曩昔一個世纪中，出產者同盟（出產者卡特尔）和列國當局频仍采纳包含產量限定、出口禁令、库存調理等多种政策辦法對商品市場举行干涉干與。

國度层面的當局政策是驱動商品需乞降出產变革，并鞭策商品間替換的首要气力。补助、商業政策（如關税）、財產政策（如农業庇护）将@鼓%999Md%励或限%h9O72%定@商品消费，并致使商品代價变更。制止出產、利用伤害或不康健的商品，有助于實現庇护情况或节制伤害物資等目標，终极驱動商品間的替換。

國際商品协定（International Co妹妹odity  Agreement，ICA）對出產消费模式有重大 影响。ICA 凡是經由過程商品出口國和入口國之間举行會商告竣，旨在熨平經济周期并削减商品代價颠簸。但是，在實践中，ICA 凡是為连结高而不乱的代價而扭曲了商品市場，终极致使消费者削减消费、提高@效%9S54a%力或利%2u8G2%用@替換產物，因此 ICA 凡是终极失败。OPEC 是今朝独一一個現存的以辦理代價和產量為目標的 ICA。近期的商品协定的重心起頭從代價辦理轉向存眷情况和蔼候变革：如 1987 年的蒙特利尔协定，格拉斯哥协定和2020 年國際海事组织（International Maritime Organization，IMO）在航運中镌汰高硫燃料的利用等。

Part.4重大事務

地缘政治、疾病、經济危機、天然灾難等重大事務将對商品市場造成遍及、激烈的打击。比方，比年来，2020 年的 COVID-19 大風行引發了全世界大宗商品需求的急剧降低和供给間断，并激發能源等多种商品代價的急跌及暴涨。2021 年频仍的极度气候造成為了局部地域水力發電、原油和自然气出產、农產物出產、煤炭及金属出產及運输的間断，紧张侵扰了全世界大宗商品市場運行。2022 年的乌兰克战役致使大宗商品市場商業本錢增长，激發商品代價的遍及上涨，并可能由此加快能源轉型步調。

03商品代價颠簸的特色及影响

商品代價颠簸具备较着的周期性特色，且分歧商品代價颠簸的范围、延续時候和影响存在显著差别。供给、需求和特定商品市場打击延续鞭策大宗商品代價变更。比年来，全世界宏觀經济打击是商品代價颠簸的首要鞭策身分，金属代價受宏觀經济打击特别较着。煤油代價打击的影响比金属更加深远，且因為商品多元化水平较低，煤油出口國比农產物或金属大宗商品出口國更易遭到其出口商品代價的影响。同時，代價打击的影响具备较着的非對称特色，相较于代價上涨所带来的有益影响，代價下跌的消极影响更大且延续時候更长。

Part.1大宗商品代價颠簸纪律

生齿和收入增加、技能立异、工業化和都會化、政策变更、消费偏好变革等激發的商品供需变革和經济周期、重大事務等延续鞭策大宗商品代價颠簸。從打击延续的時候看，永恒性和临時性打击對大宗商品代價颠簸一样首要。曩昔一百年以来，技能变化、政策影响等永恒性打击進献了所有商品代價颠簸的 47%；經济危機、商業政策、出口禁令、战役冲突、突發事務、极度气候等临時性打击進献了代價颠簸的 53%。

在临時性打击中，中周期和贸易周期成份别離占 33% 和 17%，短時間颠簸仅占商品代價颠簸的4%。全世界商品重要履历了三其中周期。20 世纪70 年月初至 80 年月中期的第一其中周期触及所有重要大宗商品；80 年月至 90 年月末的第二其中周期重要触及金属和农產物，而原油的中周期颠簸被其商品特有打击所抵消；21 世纪以来的第三其中周期一样電動泡泡槍,触及所有大宗商品。

分歧商品間差别较着。整體而言，工業品代價颠簸的临時性成份较多，金属和能源临時性打击對代價颠簸的進献别離為 70% 和 55%。此中， 中周期打击别離诠释了能源和金属代價颠簸的 55% 和 27%，而农產物中周期成份仅占 14%。永恒性成份是农產物代價颠簸的重要驱動身分，進献了 68% 摆布的代價颠簸（图 6）。能源和金属代價凡是與全世界經济勾當连结一致，且金属代價的跳涨與狂跌比油價打击更加频仍，但油價打击幅度更大。近几十年来這类趋向有所增强。

图6：分歧打击對各种商品代價颠簸的進献